Python金融量化实战固定收益类产品分析

版权信息

书名：Python金融量化实战——固定收益类产品分析

ISBN：978-7-115-62295-2

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版　　权

著    欧 晨

责任编辑 胡俊英

人民邮电出版社出版发行　　北京市丰台区成寿寺路11号

邮编　100164 　电子邮件　315@ptpress.com.cn

网址　http://www.ptpress.com.cn

读者服务热线：(010)81055410

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内容提要

近年来，固定收益市场规模、产品类别、投资实践等都呈现跨越式发展，相关从业人员的教育需求也与日俱增。固定收益市场是一个重要的投资市场，了解这个市场的规律对成为一个合格的投资与风险管理人员来说至关重要。

本书巧妙地将固定收益市场的相关知识和Python语言的编程实践结合起来，通过12章内容，由浅入深地介绍了中国固定收益市场的情况，并给出了具体的 Python 分析案例。全书内容翔实，参考价值较高，涉及中国固定收益市场介绍，债券的计息基准与应计利息的计算，债券的净价、全价与到期收益率的计算，收益率曲线与构建，债券的估值与风险计量，债券的会计与损益归因分析，债券现券交易方式，回购与债券借贷，国债期货与标准债券远期，利率互换，利率期权，信用衍生品等内容。

本书内容全面，实战性强，通俗易懂，适合固定收益领域的从业者及想要进入这一领域工作的读者阅读。

学界与业界的点评

固定收益证券是证券市场的重要组成部分，虽然关于固定收益证券相关问题研究的理论成果比较多，但是能够结合实际操作的应用成果还不足。本书着眼于金融业务实际需求，结合实际案例，应用Python编程，从理论到应用、从模型到实操，比较系统地进行了介绍，对金融业务人员和科技人员具有较高的参考价值。

——张卫国　华南理工大学工商管理学院原院长

广州市金融服务创新与风险管理研究基地主任，国家级高层次人才计划特聘教授

固定收益证券在高校是一门非常稀缺的课程。本书很全面地介绍了固定收益证券的知识，并结合大量国内固定收益证券实务进行分析。通过阅读本书，读者可以了解国内市场固定收益证券的相关产品（包括衍生品）。本书介绍了固定收益证券的估值模型，并给出了Python代码，对有志于从事固定收益证券业务的人员，是一本难得的读物。

——于孝建　华南理工大学经济与金融学院金融系原副主任

华工量化投资协会指导老师

固定收益市场是一个重要的投资市场，了解这个市场的规律对投资与风险管理人员来说至关重要，对普通投资者也是有百利而无一害。这本书最大的特色是不仅教你理论，还让你动手实践。我相信绝大部分读者学完这本书都能上手试一试固定收益投资与风险管理，成为名副其实的专业人士。

——姚奕　国家工程实验室金融大数据研究中心高级专家

注册金融风险管理师协会（ICFRM）特聘专家

人民币固定收益市场已经成为世界第二大固定收益相关市场。近年来其市场规模、产品类别、投资实践等都呈现跨越式发展，从业人员的教育需求也随之激增。人民币固定收益市场既有国际化的成熟实践，也有大量本地化的专有实务，这是一本结合编程语言讲解人民币固定收益市场的投资者教育读物。欧晨多年来孜孜不倦地输出功底扎实、专业可靠的内容，让业内朋友们受益匪浅。为此，我推荐有相关需求的业内伙伴们、对固定收益市场感兴趣的朋友们，都来读一读这本难得的一站式读物。

——周瑶　森浦Sumscope金融市场专家团队总监

本书由浅入深地介绍了固定收益证券的理论知识，同时提供了真实的市场数据及案例，可进一步加深读者对理论知识的理解。在Python代码编写部分，作者给出详尽的注释，对Python初学者较为友好。总之，本书对相关领域的投资及风险管理从业人员来说，是一本难得的工具书。

——徐晓玲　保险行业资深投资风险管理从业人员

本书内容由浅入深，对每个知识点都提供了对应的实例以便于读者理解，对入门者非常友好。本书有别于一般的教材，它结合现有中国市场实务阐述相关理论知识，让人觉得更接地气。

——庾灿斌　券商行业资深自营研究员

本书结合中国固定收益市场的实际情况，全面系统地介绍了固定收益市场概况、交易规则、估值原理等内容，并且附带详细的实例及Python编程实现过程，对有志成为既懂业务又懂科技的复合型从业人员具有重要指导意义。

——屈金磊　银行理财行业投资人员

本书作者将理论和实操结合起来分析了中国固定收益市场及相关产品，并介绍了各类固定收益产品的交易模式、估值与风险计量，给出了 Python 代码实例。相信各位感兴趣的读者读过本书之后，一定会有种醍醐灌顶的感觉，对中国固定收益市场的细节有更为全面、直观的认知。

——李伟涛　公募基金行业固定收益类研究员

推荐序

十多年前，一次很偶然的机会，我有幸进入一家证券公司并且负责固定收益业务的风险管理工作，当时整个公司固定收益业务的规模约有 200 亿元。为了能够有效提升风险管理的效率，我就很急切地想去购买一本能够将固定收益业务与计算机编程融合在一起的图书。然而，跑遍了上海的各大书店，最终却无功而返，实在是让我深感沮丧。此时此刻读到欧晨先生的这本书，真是有一种相见恨晚的感觉啊！在阅读了本书之后，我发现本书有以下三个特征。

一是全面性。固定收益（fixed income）是一个舶来品，固定收益产品通常是指那些能够带来相对稳定现金流的金融产品。随着金融市场的不断发展，固定收益产品不仅包括国债、金融债、企业债等各种债券，而且包含资产证券化、国债期货、利率互换、利率期权等衍生产品。本书不仅涵盖了主流的固定收益产品，同时，全面讲解了这些产品的市场现状、交易规则、定价估值以及风险管理等内容。

二是实战性。欧晨先生拥有长期从事固定收益研究与模型验证的实战经验，因此实战性是本书的一个鲜明特征。全书讨论的固定收益产品都是国内已有的相关产品，而 Python 编程则紧紧围绕着解决固定收益的现实问题展开，不仅能够帮助读者解决固定收益产品到底“是个啥”的困惑，更能让读者收获关于固定收益业务中“如何做”的经验以及“做得好”的技巧。

三是易懂性。我个人一直认为要将比较复杂的固定收益产品讲清楚，并且能够使读者易于接受和理解，是一件很不容易的事情。然而，欧晨先生将固定收益产品定价以及风险管理这些比较复杂的问题，通过浅显易懂的文字以及直观简洁的 Python 代码进行呈现，只要读者能够顺着作者的写作思路去理解，动手编写相关的 Python 代码并运行，必将能够掌握固定收益产品的精髓。

无论是正在从事固定收益相关工作的从业者，还是有志于加入这一专业领域的有识之士，相信本书都是不可或缺的工具书和实战宝典。

整个金融行业始终都在翘首企盼一本能够将 Python 编程与固定收益业务进行完美结合的书，欧晨先生的力作恰好就满足了整个行业的这种期待，在这里也对这部著作的出版表示最热烈的祝贺！

强烈推荐大家阅读本书，并借此强化知识储备，更好地提升自身综合能力！

斯文

博士、CFA、CPA、FRM

《上财风险管理论坛》杂志主编

《基于Python的金融分析与风险管理》

《Python金融实战案例精粹》等书的作者

序  言

金融作为经济的命脉，不断促进着经济的发展。固定收益证券作为我国金融领域不可或缺的重要组成部分，其需求越来越旺盛。长期以来，国内有关固定收益的定量实操层面的研究相对较少，而宏观层面的研究较多。特别是讲解如何将理论模型应用到实际市场中的图书非常稀少，且大部分是较多的复杂公式推导，难以理解；和计算机编程语言结合的图书更是寥寥无几。当前恰逢金融科技快速发展的时代，市场上既懂金融业务又懂 IT 的人员非常稀缺，各大金融机构对复合型人才的需求很旺盛。

在这样的多重背景下，大多数人可能对金融固定收益领域并不是非常了解，而又渴望快速入门并打破固定收益定量分析的专业壁垒，因此非常需要一本专门系统讲解固定收益定量分析实操的书，以顺应时代的发展潮流。

对于本书采用何种编程语言，笔者考虑了许久，因为选用一种合适的编程语言对金融固定收益领域的业务模型的实现至关重要。Python的语法很容易实现那些金融算法和数学计算，每个数学语句基本都能转变成简易的Python代码进行快速计算和调试。因此，本书中的所有实例是基于Python编写的。与传统的教科书和学术论文不同，本书以实务案例为主，尽量省去大量的复杂公式推导，强调经济含义与应用。本书引用了市场的真实数据与案例，并且基本都有详细的计算过程，有助于读者理解。本书的主要特色是金融与科技的融合，让懂金融业务的人员了解金融业务模型如何运用 Python 编程的方式实现，让懂科技的人员学会金融业务。考虑到大部分金融从业人员并不是信息技术专业的，又想学习 Python 在金融领域尤其是在固定收益领域的应用，笔者尽量以函数的形式进行案例的实现，这样更易于读者理解与调用。科技人员可以学习固定收益领域模型的中间计算过程，加强对业务的具体应用与开发。

本书的第1章对我国固定收益市场（尤其是债券市场）进行了基本介绍与归纳总结。第2章至第8章主要介绍债券基础产品（包含回购和借贷）的交易要素、业务与计量方法及实际应用，为后续相关衍生产品的介绍打下基础。第9章至第11章主要介绍固定收益中利率衍生品——国债期货、标准债券远期、利率互换与利率期权的要素与计量模型。第 12 章主要介绍与固定收益中的信用衍生品——信用风险缓释工具（CRM）相关的业务，并对该产品进行定量与风险分析。

书中的部分内容源自笔者微信公众号“金学智库”，并进行了改写，尽量保持与时俱进。另外，为方便读者学习并实操，本书涉及的数据和代码可到异步社区网站下载，或通过微信公众号“金学智库”联系笔者，获取免费的资源。

本书的编写得到了张卫国、于孝建、斯文、姚奕、周瑶、屈金磊、徐晓玲、庾灿斌、李伟涛及其他朋友的支持与帮助，他们提供了很多非常宝贵的建议，笔者在这里一并向他们表示衷心的感谢。

由于笔者的能力有限，书中难免有疏漏，欢迎读者批评指正，并及时与笔者联系，笔者的邮箱：warcraft_0001@163.com。

欧晨

2024年春

前  言

随着金融科技的发展，Python已逐渐成为各大金融机构流行的编程语言之一。摩根大通资产管理经理Mary Callahan Erodes表示，“现代资产管理的唯一语言是编程语言”。美国银行前任总经理Kirat Singh表示，“美国银行约5 000名开发人员都在使用Python”。甚至在新的特许金融分析师（Chartered Financial Analyst，CFA）的考试变革中（从2024年起），也会引入Python、数据科学和人工智能。因此，掌握Python在金融实务中的应用，可以快速解决金融领域中错综复杂的事务。

本书基于Python 3.10.0编写，结合一系列金融实务中固定收益领域相关的交易、估值与风险计量案例，帮助读者快速掌握业务知识和Python的实操应用。

全书共12章内容，涉及固定收益的基本业务知识，各类产品的交易模式、估值模型以及风险计量模型等。为增强理解与实用性，本书结合市场案例给出了模型的建立步骤、计算细节以及Python的实现代码。本书包含丰富的图表案例，力求帮助读者充分了解固定收益的业务流程以及Python的实操应用，真正解决在学习或工作中与固定收益相关的业务难题。

本书涵盖以下主要内容。

第1章介绍中国固定收益债券市场的基本概念，包括一级市场和二级市场中的债券及其衍生品。此外，还介绍了中国债券市场的发展与监管的情况。

第2章介绍债券常见的计息基准及应计利息的计算方式。依据国内的债券类型介绍应计利息的计算，同时还拓展讲解了一些其他计息基准和应计利息。

第3章介绍债券的净价、全价与到期收益率的计算。读者可以通过本章了解到净价、全价与应计利息之间的关系，到期收益率中单利和复利的使用条件与计算细节。

第4章介绍当前市场上债券到期收益率、即期收益率与远期收益率的构建方式。通过市场实例对比验证各种构建方法，在此基础上读者可以选择最适合自己的收益率曲线。

第5章介绍不同类型债券的估值与风险计量方法。读者可以了解到如何通过债券的基本信息选择对应的收益率曲线对债券进行估值。在风险计量方面，演示了常见的久期、凸性、基点价值、关键利率久期、风险价值和预期损失的计算方法。

第6章介绍新会计准则下的债券SPPI分析、摊余成本法的计算原理（每日摊销的计算模型）。在此基础上，先采用会计的视角来分析债券持有及买卖价差的损益分析，接着从债券投资的角度分解损益，最后详细介绍了业界广泛采用的Campisi绩效归因方法。

第7章介绍银行间和交易所债券的交易方式。读者在厘清基本业务与计量模型后，可以了解到债券在真实的市场上是如何交易的。

第8章介绍三种与债券结合的其他交易方式：质押式回购、买断式回购与债券借贷。通过以上交易方式可以完成现券交易无法直接实现的“卖空”。

第9章介绍以债券为标的的衍生产品——国债期货与标准债券远期。读者可以了解这两类债券衍生品的基本原理、功能与相关指标的计算。

第10章介绍固定收益中的衍生品——利率互换。其中，包括利率互换的交易要素、利息计算方法、收益率曲线的构建以及对应的估值与风险计量方法。此外，还介绍了实务中常用的利率互换的风险价值与预期损失的计算方法。

第 11 章介绍固定收益中的复杂衍生品——利率上下限期权与利率互换期权。对这两类产品分别从基础交易要素、波动率曲面以及估值方法进行了详细的分析与实例展示。此外，由于衍生品相对比较复杂，本章介绍了一种风险价值的简易计算方法。

第12章介绍国内外信用衍生品的发展，CRM的基本概念、交易要素、功能以及常见的两种估值方法（分别是生存曲线法估值与现金流贴现法估值）。

目标读者

本书适合金融固定收益业务及相关科技从业者阅读，也适合对Python在金融固定收益领域的实践应用感兴趣的人士阅读，还适合作为高等院校经济、金融与科技相关专业的实践参考用书。

配套资源

本书提供配套的数据集、相关彩图和Python源代码，以及本书导读视频和Pycharm下载与安装教程，希望能够帮助读者更好地复现书中案例，并掌握相关知识点。

此外，为了更好地适应人工智能（以下简称“AI”）时代的需求，作者精心整理了AI攻略（含AI智能编码Python教程）和AI常用工具集，以帮助读者提升效率，感受AI的魅力。

上述资源可以从异步社区免费下载。

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第1章　中国固定收益市场介绍

固定收益是指投资者可以预先得知在一段时间内所获得的具体收益，通常出现在债券类金融产品中。由于投资者会在“固定”的时间，收到债务人“固定”金额的还款（如利息和本金），所以固定收益的本质是借贷性质，双方形成债权债务关系。随着市场的发展，实际上固定收益逐渐变得不再“固定”，但是这一称呼习惯逐渐延续下来。在国内市场（提示：本书所阐述的业务场景暂不涉及港澳台地区），狭义的固定收益产品通常指的是债券，广义的固定收益产品指的是各种与债券类似及相关的产品及其衍生品。本书所介绍的固定收益产品主要是债券及其衍生品。

1.1　债券与债券市场概念

1.1.1　债券

债券是最为常见的固定收益证券，为方便理解，可将“债”和“券”分开来解释。生活中，我们向亲人朋友借钱、向银行贷款购房等行为都属于欠“债”，即形式债务。向亲人朋友借钱时，会打下欠条，约定利息以及怎么还钱等；而向银行贷款购房会有贷款合同，同样也会约定利息、本金的相关内容。以上欠条、贷款合同等凭证就可以理解为“券”。用专业的术语来说，债券是政府、企业等机构直接向社会借款筹措资金时，向投资者发行的债权债务凭证，该凭证约定了本金和利息的偿还与支付方式。通常来说，债券的本质是债的证明书，债券购买（或投资）人与发行人之间是一种债权债务关系。

1.1.2　债券市场

债券市场是债券发行和交易的场所。债券市场主要功能是为政府、企业、金融机构及公共团体筹集资金提供重要渠道，为投资者提供具有流动性与盈利性的金融资产平台，为中央银行间接调节市场利率和货币供应量提供市场机制。通常债券市场可分为发行市场和交易市场。

发行市场也称为一级市场，即发行人首次出售债券的市场。通常出售债券的招标方式有三种。

（1）荷兰式招标（单一中标价）：按照投标人所报利率自低向高的顺序累计投标量，直到预定发行规模为止，最高中标利率为债券的票面利率，投资者统一按照该利率获配。

（2）美式招标：类比荷兰式招标，按照投标人所报利率自低向高的顺序累计投标量，直到预定发行规模为止，边际利率及以下投标人按照各自投标利率获配，中标利率的全场加权平均值为债券的票面利率。

（3）混合式招标：按照投标人所报利率自低向高的顺序累计投标量，直到预定发行规模为止，全场加权平均中标利率为债券票面利率。投标机构中标利率低于或等于票面利率的标位，按票面利率获配；高于票面利率一定价位以内，按各自中标利率获配。

【实例1-1】A公司计划发行100亿元债券，为简化计算，假定有3家机构投标，投标利率与投标量如表1-1所示。分别用三种招标方式计算发行利率并分析中标情况。

表1-1　债券发行投标情况

【分析解答】按三种投标方式分别计算。

① 荷兰式招标：将投标利率从低到高排序后，机构甲和机构乙的投标量40亿元+70亿元>100亿元，因而机构甲和机构乙中标利率均为4%，机构甲中标40亿元，机构乙中标60亿元，债券发行票面利率为4%。

② 美式招标：机构甲中标利率为3.9%，中标量为40亿元；机构乙中标利率为4%，中标量为60亿元；债券发行票面利率=（3.9% × 40 + 4% × 60）/100=3.96%。

③ 混合式招标：债券发行票面利率=（3.9% × 40 + 4%×60）/100=3.96%，机构甲中标利率为3.96%，中标量为40亿元，机构乙中标利率为4%，中标量为60亿元。

债券在一级市场一经认购，即确立了一定期限的债权债务关系，而通过债券二级市场，投资者可以转让债权变现。债券交易员在二级市场可以进行现券交易、回购交易、期货与远期交易等，场所主要在银行间、交易所。图1-1和图1-2分别展示了债券一级市场（发行市场）历年的发行数量与金额、债券二级市场（银行间市场）历年成交金额。

【实例1-2】查看银行间21附息国债11（210011）在2022-7-22报价行情，如图1-3所示。

【分析解答】广发证券报买入面额3 000万元，净价100.645 1元，收益率2.52%；恒丰银行报卖出面额3 000万元，净价100.807 7元，收益率2.477 5%；净价差额 = 100.807 7 − 100.645 1 = 0.162 6（元），收益率差 =（2.477 5% − 2.52%）×10 000 = −4.25BP。

图1-1　债券一级市场历年发行数量与金额
（数据来源：Wind资讯）

图1-2　债券二级市场（银行间市场）历年成交金额
（数据来源：历年银行间本币市场运行报告）

图1-3　2022-7-22银行间21附息国债11的报价明细（部分）
（数据来源：东方财富choice）

【注1】基点常被简称为BP（bp）或BPS（bps），1个基点为0.01%。

【注2】净价与收益率等概念在第3章详细介绍，债券的报价方式在第7章详细介绍。

【实例1-3】查看2022-7-22银行间现券做市报价行情，如图1-4所示。

【注】报价机构（做市商）是对做市券种向市场提供连续双边报价（需在合理范围），享有规定权利并承担提供流动性义务的金融机构。做市报价的方式在第7章详细介绍。

图1-4　2022-7-22银行间现券做市报价行情（部分）
（数据来源：中国货币网）

【分析解答】在交易时间内，不同的报价机构（做市商）可以对债券进行双边报价。例如，浦发银行对20附息国债09、20附息国债06和21进出10均进行了净价和收益率的双边报价。

1.2　债券品种分类

债券的分类方式有多种，本节分别从付息方式、发行主体信用、发行主体类型与币种等角度对债券进行分类介绍。

1.2.1　按付息方式分类

在国内，债券的付息方式有多种，如零息、贴现、固定利率附息、浮动利率附息与利随本清等。下面分别介绍各种付息方式的债券。

（1）零息债券：折价（低于面值）发行并且期限大于或等于1年，到期按面值全部偿还。

（2）贴现债券：折价（低于面值）发行并且期限小于1年，到期按面值全部偿还。

【注】以上两种债券除了期限外，其他并无本质差别。

（3）固定利率附息债券：发行时约定起息日、到期日、票面利率、付息周期等基本要素，根据约定的利率定期（如某个月固定的一天）支付利息，到期偿还本金和最后一次利息。

（4）浮动利率附息债券：整个周期票面利率并不固定，而是以某一短期货币市场参考利率指标为债券基准利率并加上利差（基本利差不变）来确定实际的票面利率，如以上海银行间同业拆放利率（Shibor）为基准的浮动利率债券。其他的基本要素与固定利率附息债券类似。

【注】附息债券还包括累进利率债券（通常指利率递增的可赎回债券）。

（5）利随本清债券：发行时约定票面利率，在到期日前均不支付利息，而是将利息全部累计至到期日和本金一起偿付。

【实例1-4】按付息方式，查看2022年上半年我国债券市场债券的发行数据与存量数据。

【分析解答】

① 发行市场。表1-2为2022年上半年我国债券发行数据（按付息方式分类）。

表1-2　2022年上半年我国债券发行数据（按付息方式分类）

数据来源：Wind资讯

【注】比重相关的数据经过四舍五入，其总和不一定恰好为100.00%。

② 存量市场。表1-3为2022年上半年我国债券二级市场存量（按付息方式分类）。

表1-3　2022年上半年我国债券二级市场存量（按付息方式分类）

数据来源：Wind资讯

【注】比重相关的数据经过四舍五入，其总和不一定恰好为100.00%。

1.2.2　按发行主体信用分类

投资者购买债券，考虑最多的一点就是债券的信用，例如是否会发生违约，是否会导致本金亏损等；然后才考虑债券的收益大小，即利率水平。根据发行主体信用状况，债券可分为利率债和信用债。

（1）利率债：国债、地方政府债、央票等。这类债券有政府背景的信用支撑，基本不会发生违约。

（2）信用债：除利率债之外的其他债券，如公司债、企业债、非金融企业债务融资工具等。这类债券需要考虑信用情况。

【实例1-5】按发行主体信用，查看2022年上半年我国债券市场发行数据（见表1-4）与存量数据（见表1-5）。

【分析解答】

① 发行市场。

表1-4　2022年上半年我国债券发行数据（按发行主体信用分类）

数据来源：Wind资讯

【注】比重相关的数据经过四舍五入，其总和不一定恰好为100.00%。

② 存量市场。

表1-5　2022年上半年我国债券二级市场存量（按发行主体信用分类）

数据来源：Wind资讯

【注】比重相关的数据经过四舍五入，其总和不一定恰好为100.00%。

1.2.3　按发行主体类型分类

在国内，中央国债登记结算有限责任公司（简称“中债登”或“中债”）对债券的估值被认定为具有权威的公允价值的代表之一，在债券市场发挥了价格基准和会计计量两大作用。笔者在此选择根据中央国债登记结算有限责任公司发布的《中国债券市场概览（2021年版）》，结合市场热点，按照发行主体类型对债券进行分类，具体的分类见图1-5。

值得大家关注的是企业债与公司债的区别以及中国特色的熊猫债券。

（1）企业债：发行主体为企业（主要是国有企业），经证监会注册后发行。

图1-5　按照发行主体分类

（2）公司债：发行主体为上市公司或非上市公众公司，在交易所债券市场公开或非公开发行，在中国证券登记结算有限责任公司（简称“中证登”或“中证”）登记托管。

（3）熊猫债券：境外机构在中国境内发行的人民币债券，包括主权类机构、国际开发机构、金融机构和非金融企业等。在银行间债券市场发行的熊猫债券，在中债登或上海清算所（以下简称“上清所”）登记托管；在交易所市场发行的熊猫债券发行人主要是非金融企业，在中证登记托管。

【实例1-6】按发行主体类型，查看2022年上半年我国债券市场发行数据（见表1-6）与存量数据（见表1-7）。

【分析解答】

① 发行市场。

表1-6　2022年上半年我国债券发行数据（按发行主体类型分类）

数据来源：Wind资讯

【注】比重相关的数据经过四舍五入，其总和不一定恰好为100.00%。

② 存量市场。

表1-7　2022年上半年我国债券二级市场存量（按发行主体类型分类）

数据来源：Wind资讯

【注】比重相关的数据经过四舍五入，其总和不一定恰好为100.00%。

需要注意的是，中债统计数值的选取口径与Wind的分类并不相同，不同分类下的汇总数值有一定差异。

1.2.4　按币种分类

近年来，我国债券市场不断往国际化方向发展，因而外币债券的比重在不断增大。以下按照币种对债券进行划分。

（1）人民币债券：以人民币计价的债券，包括境内机构发行的人民币债券和境外机构发行的熊猫债券，占中国债券市场的绝大部分。

（2）外币债券：境内机构在境内发行的以外币计价的债券，经人民银行批准发行。目前境内美元债券，大部分在中债登托管。

（3）SDR债券：以特别提款权（SDR）计价的债券。世界银行2016年8月在中国银行间市场发行了本金为5亿元的SDR债券（以人民币结算），后续预计有更多中资机构和国际组织参与发行。

1.3　中国债券市场的发展、监管与业务

1.3.1　中国债券市场的发展沿革

中国债券市场主要经历了以柜台市场为主（1988—1991年），以交易所市场为主（1992—2000年）以及以银行间市场为主（2001年至今）三个阶段的发展。图1-6展示了更加详细的发展历程。

图1-6　中国债券市场的发展历程

我国债券市场为包括银行间市场、北金所市场、商业银行柜台市场和交易所市场在内的多层次市场体系，如表1-8所示。

表1-8　我国债券市场的多层次体系

1.3.2　中国债券市场监管体系

我国债券市场的监管框架涉及部门众多，是明显的多头监管的局面。其中，涉及中国人民银行、国家发展改革委、证监会、交易商协会等多个部门，功能监管与机构监管相互交织。当前，各个部门也在积极配合，不断为构建统一、互通互联的市场做出努力。表1-9为中国债券市场监管体系分类。

表1-9　中国债券市场监管体系分类

【注1】交易所公司债细分为大公募、小公募、私募债（非公开）。

大公募：面向公共投资者的公开发行的公司债。

小公募：面向合格投资者的公开发行的公司债。

私募债：面向合格投资者的非公开发行的公司债。

【注2】自2020年3月1日起，公司债公开发行实行注册制。公开发行公司债，应当符合修订后的《中华人民共和国证券法》和国务院有关通知规定的发行条件和信息披露要求等。

【注3】上述监管体系可能会随时代发展有所变动。

1.3.3　中国债券市场交易业务

债券市场（二级市场）交易业务主要包括现券买卖、质押式回购、买断式回购和债券借贷等，如图1-7所示。

图1-7　债券市场交易业务

相关的衍生品包括国债期货、标准债券远期、利率互换、利率期权、信用风险缓释工具等，如图1-8所示。

以上这些产品在后续的章节中会陆续介绍。

图1-8　债券市场衍生品

1.4　本章小结

本章针对我国的固定收益市场展开，主要介绍了债券与债券市场。首先，介绍了我国的债券市场主要分为发行市场（一级市场）与交易市场（二级市场）。在一级市场发行债券后，通常在二级市场进行流通交易。其次，介绍了我国债券的多种分类方式：按付息方式、发行主体信用、发行主体类型、币种分类。最后，对国内债券市场的发展与监管做了简要的概括。我国债券市场涉及的监管部门较多，交易方式有场内也有场外。